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高华证券:欧洲央行推出QE后维持风险资产偏好 下调大宗商品的配置建议

2019-10-09 13:40:50来源:励志吧0次阅读

高华证券:欧洲央行推出QE后维持风险资产偏好 下调大宗商品的配置建议 2015-01-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

欧洲央行推出QE后我们仍偏好风险资产继2015年开局动荡以来,我们仍维持对风险资产的偏好立场。由于担心增长和通缩,风险资产与不断下滑的油价之间存在相关性。我们认为油价下滑在很大程度上反映了供应向着“油价新秩序”的再平衡调整。虽然年初以来的宏观数据喜忧参半,但欧洲央行的QE政策应会进一步推动全球市场寻求收益率,并推动投资者沿风险曲线上行。此外,油价走低以及欧洲和日本宽松的金融状况应对增长起到帮助。

将大宗商品的 个月/12个月配置建议调整为低配/高配我们将 个月大宗商品的配置建议下调至低配,并将12个月的配置建议上调至高配。虽然大宗商品价格大幅下挫,但我们认为短期风险仍倾向于下行。油价下滑也推动更广泛大宗商品的成本下降。而且大多数大宗商品市场的展期收益率依然为负,这将对回报产生影响。我们预计WTI油价将在2015年上半年大多数时间接近40美元/桶,这应会减缓供应增长并令全球石油市场在2016年底前达到平衡。接下来,我们预计油价将向着边际生产成本靠拢(WTI为65美元/桶、布伦特为70美元/桶)。这意味着油价将从当前水平强劲复苏,但时间尚不确定,并且我们希望看到油价企稳的信号(库存下降、展期收益率好转)才会转持对大宗商品的积极立场。

资产之间的相关性将从较高水平正常化受全球增长和通缩担忧(因油价大跌)的推动,资产之间的相关性自2014年年中以来再度上升。这使得分散投资变得艰难,而债券成为唯一不错的“避险”对冲类别。增长好转应会推动资产之间的相关性出现周期性下降。此外,“油价新秩序”的出现可能令大宗商品的相关性出现结构性下降,从而带来了更好的多元化投资机会。

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